摘要：本文在总结改革开放以来我国投资基金发展历史的基础上，分析了我国投资基金发展与宏观经济增长及金融市场规模的相互关系，并对我国投资基金发展规模进行了实证研究。结果表明目前我国投资基金无法起稳定市场的作用。

投资基金作为现代经济生活中一种重要的金融制度和金融工具，对金融制度体系与结构的形成，对社会大众与经济组织的投资与风险管理，对社会养老保险体系，乃至社会经济发展等诸多方面产生了重大的影响。与发达资本主义国家的投资基金相比，我国投资基金起步要慢的多，但是发展动力非常强劲。随着1980年代在国外设立的“中国概念基金”的异军突起，1990年代初各个金融机构便纷纷推出面向国内发行的投资基金，仅在1991年至1994年间，国内先后设立的投资基金就达75只。截止到2006年，我国共有321只投资基金，资产净值合计8564.61亿元，份额规模合计6220.35亿份。其中，53只封闭式基金资产净值合计1623.50亿元，占全部基金资产净值的18.96％，份额规模合计812亿份，占全部基金份额规模的13.05％；268只开放式基金资产净值合计6941.10亿元，占全部基金资产净值的81.04％，份额规模合计5408.35亿份，占全部基金份额规模的86.95％。投资基金与我国宏观经济发展到底存在着怎样的关系？我国经济的快速发展是否对基金业的发展有推动作用？本文将运用协整检验的数量经济分析方法，对基金规模与宏观经济及证券市场市值的数量关系展开讨论。

一、指标的选择指标可分为绝对指标和相对指标，由于本文旨在研究基金规模与宏观经济及证券市场的相关关系，因此选取基金净值作为衡量基金规模的指标，通过对基金净值时间序列的观察，发现基金净值大致呈指数增长，因此在选取基金净值作为衡量基金规模时对基金净值取对数。衡量宏观经济和证券市场的指标选用相对指标，用GDP增长率(△GDP)衡量我国宏观经济变化情况、M2/GDP反映我国货币化进程；储蓄率(CXL)则取各时期的居民储蓄额与国内生产总值的比值，用以衡量我国居民储蓄占国内生产总值的比例；证券市场资本化率(ZBHL)指各时期股票市值与国内生产总值的比例，用以衡量我国股票市场的整体规模；用换手率（HSL）衡量股票市场交易的活跃程度。各变量时间序列如下：

二、模型分析为了较为全面地反映基金与宏观经济及证券市场之间的关系，本文首先用基金变量与宏观变量进通过ADF检验结果可以得知，时间序列lg(JJS)、CXL、ZBHL、HSL、HSL、M2/GDP、△GDP均为非平稳的一阶单整序列，根据协整理论，不同单整阶数的时间序列之间不存在协整关系，由于本文所选的各个变量单整阶数相同，因此可以考虑进行协整检验。在ADF检验结果的基础上我们考察GDP增长率(△GDP)、M2/GDP、储蓄率(CXL)、证券市场资本化率(ZBHL)、换手率（HSL）之间的协整关系。

本文以GDP增长率和证券市场资本化率(ZBHL)为被解释变量，以其他经济变量及基金变量为解释变量，采用Johansen协整检验法(Cointegration test)来检验序列之间是否存在协整关系，检验结果如下：刻画GDP增长率(△GDP)与其它宏观变量及基金变量之间长期关系的协整方程为(其中（）内为t统计量)：ZBHL=0.639792726*M2/GDP-1.61511*CXL-(0.182019316)(0.135271)0.15763*HSL-0.38378*lg(JJS)+0.152281(0.022479)(0.016117)(0.017018)(△G D P)=-2 1.0 9 7 7 4 6 5 4*M 2/+16.37318*CXL+(3.581289591)(2.661492)2.457405*HSL+3.613641lg(JJS)+0.00126(0.442277)(0.317101)(0.334841)上面的协整方程式表明GDP增长率与M2/GDP成反比，与居民储蓄率成正比，与换手率成正比，与lg(JJS)成正比这表明了我国投资基金业的发展对GDP的增长有一定的推动作用；同时证券市场资本化率与M2/GDP成正比，与居民储蓄率成反比，与换手率成反比，同时值得注意的是证券市场资本化率与lg(JJS)成反比，由于我国基金业发展时间较短，并且投资基金存在着一定程度上的不规范性，因此无法起到对证券市场的稳定性作用。